三年前的5月15日，內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作（以下簡稱“互換通”）正式上線，標志著中國金融市場對外開放又邁出了一步?！盎Q通”在“債券通”基礎(chǔ)上，通過內(nèi)地與香港基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)的連接，高效支持境內(nèi)外投資者參與兩地金融衍生品市場，更好滿足投資者對利率風險的管理需求。
歷經(jīng)三年穩(wěn)健運行，“互換通”已發(fā)展成為境外投資者運用金融衍生品管理人民幣資產(chǎn)利率風險的主要渠道。同時，“互換通”在推動境內(nèi)利率衍生品市場發(fā)展、提升人民幣資產(chǎn)吸引力、鞏固香港國際金融中心地位等方面發(fā)揮重要作用，為中國金融市場高水平開放寫下生動注腳。
“此前，境外投資者只能使用境外的金融工具對沖境內(nèi)的利率風險，對沖效果有限且成本較高。而‘互換通’允許境外投資者在不改變交易結(jié)算習慣的前提下，通過香港基礎(chǔ)設(shè)施參與境內(nèi)衍生品市場。在此背景下，境外機構(gòu)持有人民幣債券的意愿顯著增強?！闭新?lián)首席經(jīng)濟學家董希淼對《證券日報》記者表示。
彭博大中華區(qū)總裁汪大海在接受《證券日報》記者采訪時表示，“互換通”運行三年以來，交易量保持穩(wěn)步增長，參與的境外機構(gòu)數(shù)量持續(xù)提升，機構(gòu)投資策略也更加多元。
據(jù)中國外匯交易中心此前披露的數(shù)據(jù)，截至2025年8月底，已有來自15個國家和地區(qū)的82家境外投資者累計達成人民幣利率互換交易1.5萬余筆、名義本金8.15萬億元。《證券日報》記者根據(jù)上海清算所以及債券通有限公司公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年3月末，已有23家境內(nèi)報價商、95家境外投資者參與“互換通”業(yè)務，參與者類型更加豐富多元；去年9月份至今年3月份共達成交易6367筆、總計35158.52億元。
三年來，“互換通”的機制安排持續(xù)優(yōu)化。擴大合格抵押品范圍、擴充報價商隊伍、提高交易凈限額等一系列優(yōu)化措施有效提升了市場獲得感，也讓“互換通”的深度與廣度不斷拓展。
在人民幣國際化穩(wěn)步推進的背景下，“互換通”的戰(zhàn)略意義愈發(fā)凸顯。在董希淼看來，“互換通”解決了長期困擾境外投資者的利率對沖難題，增強其持有人民幣資產(chǎn)的信心，平滑資金跨境流動，為人民幣國際化注入新動能。此外，隨著更多境外機構(gòu)參與在岸人民幣利率互換，人民幣在跨境投資、資產(chǎn)定價和風險管理中的使用場景將進一步拓寬，這有助于提升人民幣在國際金融市場中的影響力。
展望未來，各方將持續(xù)發(fā)力，為“互換通”發(fā)展注入新活力。香港交易所表示，將繼續(xù)在兩地監(jiān)管機構(gòu)的指導與支持下與境內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施保持緊密合作，持續(xù)完善跨境市場基礎(chǔ)設(shè)施，提升互聯(lián)互通效率，支持人民幣國際化，并鞏固香港作為離岸人民幣樞紐的國際地位。
上海清算所表示，下一步將會同各合作方，繼續(xù)研究探索“互換通”各項創(chuàng)新機制安排。一方面，做好標準化利率衍生品拓展等研發(fā)準備工作，為境外投資者提供更加精準對沖人民幣資產(chǎn)利率風險的有效工具；另一方面，持續(xù)優(yōu)化增值服務，積極搭建在岸和離岸市場溝通橋梁，助力我國金融市場開放提質(zhì)增效。
汪大海認為，得益于相關(guān)制度不斷完善，境外投資者參與中國利率衍生品市場的方式更加靈活，“互換通”在資產(chǎn)配置和利率風險管理中的實際作用進一步增強。
站在新起點，隨著全球?qū)θ嗣駧刨Y產(chǎn)配置需求持續(xù)上升、利率風險管理工具需求日益旺盛，“互換通”將為中國金融市場高水平開放、人民幣國際化行穩(wěn)致遠注入更持久的動力。（劉琪）